최근 중국에서 긴축 정책을 시행할 것 같다는 의견이 시장에서 나오고 있습니다. 약 3주 전에 중국에서 가장 거대한 행사 중 하나인 양회가 시작되었고, 양회가 시작되기 전에 중국 금융수장이 나와 현재 중국을 포함한 전 세계의 부동산 및 주식 시장이 버블에 쌓여 있다고 발표를 했었습니다.
이로 인해 시장에서는 중국이 긴축에 들어갈 신호를 보내고 있고 이 신호를 주의 깊게 봐야 된다고 말했습니다.
그러나 최근 중국의 중앙은행인 중국 인민은행에서는 기준금리를 동결시키며 시장에서 우려하고 있는 긴축 우려를 축소시키고 유동성 공급의 여지가 남아있다며 시장을 잠재웠습니다. 그렇지만 신흥국들 중심으로 긴축이 시작되고 있습니다.
브라질과 터키, 러시아가 현재 기준금리 인상을 하였습니다. 브라질은 2015년 이후 3월 17일 6년 만에 기준금리를 2%에서 2.75%로 0.75%p를 올렸으며 터키는 지난해 9월만 해도 8.25% 금리였지만 그 뒤로 지속적으로 기준금리를 올리면서 최근 3월 18일에 17%에서 19%로 2%p 인상했습니다. 또 러시아는 2018년 이후 3년 만에 3월 19일 기준금리를 4.25%에서 4.50% 인상했습니다.
이 국가들은 인플레이션이 급상승하여 이를 막기 위해 기준금리를 올렸습니다.
먼저 브라질의 소비자물가지수(CPI)는 5.20%로 예측치보다 더 높은 모습을 보였으며 브라질의 타깃물가지수인 5.25%에 아주 근접하게 다가와 3월 11일 소비자물가지수(CPI) 발표 이후 3월 17일에 기준금리를 인상시켰습니다.
또한 러시아의 소비자물가지수(CPI)는 5.7%로 예측치보다 상회했으며 러시아의 타깃물자지수인 4%를 훌쩍 뛰어넘으면서 3월 6일 소비자물가지수(CPI) 발표 이후 3월 19일에 기준금리를 인상했습니다.
마지막으로 터키의 소비자물가지수(CPI)는 15.61%로 터키의 타깃물가지수인 5%를 3배가 넘는 수치로 뛰어넘으면서 3월 3일 소비자물가지수(CPI) 발표 이후 3월 18일에 기준금리를 인상했습니다. 터키는 그전부터 타길물가지수를 상회하는 물가지수가 발표되면서 꾸준하게 기준금리를 올렸습니다.
또한 전 세계적으로 채권금리가 상승하고 있으며 이는 인플레이션 우려로 인해 채권금리가 상승하고 있다고 볼 수 있습니다. 왜냐하면 전 세계적으로 막대한 양의 자금을 시중에 공급했기 때문입니다. 그러니 브라질, 터키, 러시아뿐만 아니라 그 외 국가들도 긴축 우려가 높아지고 있습니다.
추가로 한국의 소비자물가지수(CPI)는 1.1%로 아직 한국의 타깃물가지수인 2%를 못 미치고 있습니다.
최근 미국의 소비자물가지수(CPI)는 1.7%로 발표했으며 미국의 타킷물가지수인 2%까지 아직은 상승 여력이 남아 있습니다. 그렇지만 그래도 시장에서 미국도 기준금리 인상을 하지 않겠냐고 불안해하는 이유는 미국의 기대인플레이션이 2%를 넘고 계속해서 상승하고 있기 때문입니다.
기대인플레이션이란 채권 시장 참여자들이 향후 미국의 인플레이션 수치가 어디까지 올라갈지 예상을 하는 지수입니다. 보통 기대인플레이션 지수가 2%를 넘으면 미국은 기준금리를 올려 인플레이션을 조기에 차단시켰었습니다.
위 그래프를 보는 것과 같이 기대인플레이션 지수가 2%를 넘으면 미국은 기준금리를 올렸으며 2%로 떨어지면 기준금리를 유지시키면서 인플레이션 방향을 지켜보다가 다시 올라가면 기준금리도 같이 올리면서 물가지수를 조절했습니다.
2019년부터 인플레이션 수치가 점점 떨어지니 그에 맞춰 기준금리도 인하시켰으며 2019년 말에 인플레이션 수치가 다시 상승할 모습이 보이면서 기준금리를 더 이상 내리지 않고 유지시켰습니다.
그런데 현재 기대인플레이션 수치가 2%를 넘고 2.29%를 보이고 있습니다. 또 최근 1.9조 달러 슈퍼 부양책이 통과되었고 시중에 막대한 자금이 계속해서 공급이 되니 시장에선 인플레이션 우려가 더욱 높아지고 브라질, 러시아, 터키 등 신흥국처럼 미국도 테이퍼링과 기준금리 인상 같은 긴축정책이 빠르게 다가올 거란 우려감이 높아지고 있습니다.
그러나 최근 3월 16일 ~ 17일 동안 진행했던 미국의 FOMC 회의에서 파월 연준 의장은 아직 긴축정책은 없으며 현재와 같은 완화정책을 꾸준하게 이어갈 것이라 발표했습니다. 그리고 인플레이션 우려 또한 걱정할 게 아니라며 시장을 달랬습니다. 또 파월 연준 의장은 현지시간 23일에 하원 금융위원회에 출석하여 올해 물가는 오르겠지만 걱정할 만큼 오르지 않을 것이고, 인플레가 급격하게 상승한다면 이에 대응할 수 있는 조치가 있다며 또 한 번 시장에 안심을 줬습니다.
저도 미국이 아직까지는 긴축을 하지 않을 것이라 생각하고 있기 때문에 큰 걱정은 안 됩니다. 그러나 미국은 지금 계속해서 완화정책만 하지는 않고 있습니다. 알게 모르게 시장에 곧 긴축정책이 시작될 수 있다는 신호를 보내고 있으며 우리가 모르는 사이 통화 공급량을 서서히 줄이고 있습니다.
최근 3월 16일부터 17일에 열었던 미국 FOMC 회의에서 우리는 집중할 내용이 따로 있습니다.
이번 FOMC 회의에서 전반적인 내용을 살펴보면 크게 다른 건 없습니다.
기준금리를 0.00% ~ 0.25%로 동결시키고 2023년까지 인상 계획이 없으며 1,200억 달러 규모의 채권 매입을 지속할 것이라고 발표했습니다. 또 경제성장률을 6.5%까지 인상시켰으며 실업률은 4.5%까지 하향했습니다. 즉 현재까지 지속하고 있던 양적완화를 계속 유지할 것이며 그에 맞춰 경제는 잘 회복하고 있다고 말했습니다. 여기까지 살펴보면 2020년 12월 FOMC 회의 내용과 크게 다른 건 없습니다.
그렇지만 FOMC 회의 이후 우리가 주목해야 될 내용은 따로 있습니다.
이번에 미국 연준은 은행에 대한 자본규제, 즉 SLR (위험 대비 자기자본비율) 완화 조치를 종료했습니다. 지난해 3월부터 SLR 규제 완화를 시행했으며 금년 3월 31일에 종료되는 SLR 규제를 더 연장하지 않고 종료시켰습니다.
SLR이란, 본래 은행도 위험자산에 투자가 가능한데 위험자산 투자가 높아지면 은행의 위험도가 높아지기 때문에 위험자산에 맞춰 자기자본 비율을 3% ~ 5%로 맞춰야 되는 규제를 뜻합니다. SLR 규제는 2008년 금융위기 이후에 은행권의 과도한 위험투자를 막기 위해 만들어졌고 SLR에 있는 위험자산에는 고위험 자산인 주식과 파생상품이 있으며 저위험 자산인 국채도 포함되어 있습니다.
2020년 3월에 연준은 코로나19 사태로 인한 경제위기를 막기 위해 은행에게 SLR 규제를 완화시켰는데, 위험자산 중 국채를 제한 없이 매수해도 되는 완화 조치를 취했습니다. 그러나 SLR 규제는 올해 3월 31일 종료였는데 파월 의장은 더 이상의 연장 없이 종료시켰습니다.
SLR 규제 종료가 무엇을 의미하냐면, 은행은 가지고 있던 국채를 매도해야 됩니다. 그로 인해 시장에서는 장기국채 금리 상승의 우려를 하고 있습니다. 하지만 이보다 더 중요한 의미는 유동성 흡수 모습의 의미가 있지 않을까 합니다.
은행이 시중에 국채를 매도하면서 국채를 사기 위해 투자자들은 가지고 있던 현금을 사용하고, 그렇게 되면 시중에 현금의 유동성은 줄어들 게 됩니다. 즉 국채 투자를 위한 돈들은 은행이 회수하게 됩니다.
시장에서는 은행들이 국채를 매도하기 때문에 국채금리가 되려 상승할 줄 알았습니다. 저도 그럴 줄 알았어요, 하지만 19일 SLR 규제 종료 후 국채금리는 잠깐 상승하더니 그 뒤로 계속해서 하락하게 됐습니다. 그리고 달러는 상승하게 되죠, 생각보다 국채를 사준 투자자들이 많은 겁니다. 그러니 국채금리가 하락하고 달러의 가치가 오르게 된 것입니다. 물론 미국과 중국의 갈등, 미국과 러시아의 갈등, 유가 하락, 코로나 재확산 등의 이유도 있지만 이 이유들과 더불어 SLR 규제 종료로 인한 유동성 흡수로 달러 가치가 올라갔을 거라 생각합니다.
또한 이번 FOMC 회의에서 연준은 역레포 규모를 300억 달러에서 800억 달러로 확대한다고 발표했습니다.
레포에 대한 자세한 내용은 아래 링크를 참고하시면 됩니다.
☞ [경제지식] '환율전망, 환율은 왜 계속 오를까?'[레포금리_환매조건부채권]
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바쁘신 분들을 위해 짧게 설명하면, 레포는 한국말로 환매조건부채권이라 부릅니다. 환매조건부채권이란, 금융기관이 가지고 있던 국채를 중앙은행으로부터 판매를 하는 것인데, 이때 그냥 판매를 하는 것이 아닌 일정기간 뒤에 다시 사겠다는 조건을 걸고 거래를 합니다. 즉 시중은행이 가지고 있던 국채를 중앙은행에게 판매하고 일정기간 뒤에 다시 되사는 행위를 레포(환매조건부채권)라 부릅니다.
그럼 역레포란, 중앙은행이 시중 금융기관들에게 매수했던 국채를 매각하는 행위를 말합니다. 즉 다시 은행에게 국채를 주는 것이죠, 그럼 은행은 첫 조건에 맞게 돈을 주고 다시 사 와야 됩니다. 그럼 시장에 있는 현금은 줄어들 게 되죠, 그리고 연준은 역레포 금액을 300억 달러에서 800억 달러로 확대했으니 유동성 흡수가 더 빠르게 진행될 겁니다.
SLR 규제 종료로 은행들은 국채를 매도하고 매도해서 얻은 현금은 연준의 역레포로 인해 다시 연준으로 흡수가 됩니다.
즉 SLR 규제 종료와 역레포 금액 확대 정책이 시행되니 시중에 현금이 흡수되어 달러 가치가 상승하고 있는 겁니다. 이 모든 규제들은 연준에서 정하는 겁니다. 다시 말해 연준은 알게 모르게 유동성 흡수, 즉 긴축을 하고 있는 겁니다.
그리고 다시 FOMC 회의 내용을 살펴보겠습니다.
먼저 점도표가 12월 FOMC 회의 때랑은 큰 차이가 생겼습니다. 점도표란 17명의 연준 이사와 연방은행 총재들이 향후 금리가 어떻게 될지 예상하며 그 예상에 맞게 점을 찍는 표인데, 2020년 12월 FOMC 점도표에서 2022년에 기준금리가 인상될 거라 예상했던 위원은 1명이었습니다. 그렇지만 이번 회의 점도표에서는 3명이 늘었습니다.
또한 올해 경제성장률을 6.5%로 더욱 높게 잡았으며 인플레이션 수치도 2%로 예상하고 있습니다. 즉 현재 미국의 경제회복 속도가 빠르게 일어나고 있다고 생각하고 있는 겁니다.
또 이번에 바이든 정부가 이야기했던 3조 달러 인프라 부양책이 추진되고 있습니다. 다시 말해 미국의 경제회복 속도가 더욱 빨라질 수 있다는 점입니다.
또한 현지시간 23일, 미국의 전 연준 의장인 현 재무장관 재닛 옐런은 내년이면 미국 정부가 바라는 완전고용이 가능하다고 말했습니다. 이미 연준과 정부는 앞으로의 경제 회복 속도가 빠르고 빠른 시일 내에 경제가 회복될 것이라 전망하고 있습니다.
지금까지의 내용들을 정리하면 연준은 이미 유동성 흡수를 시작하고 있고, 또 연준과 정부는 경제 회복 속도가 매우 빠르고 내년에는 자신들이 생각하는 회복에 가까워지기 때문에 내년부터는 긴축이 본격적으로 시행될 꺼라 신호를 주고 있다고 저는 생각하고 있습니다.
그렇다면 우리는 이제 어떤 준비를 해야 될까요?
현재는 긴축의 신호가 들어올 뿐 제대로 긴축을 시행하지는 않고 있습니다. 또한 앞으로의 경제성장률이 매우 밝다고 볼 수 있겠죠, 그렇기 때문에 지금 투자를 쉬는 것은 조금은 기회비용이 아깝지 않을까 합니다. 그렇다고 2020년, 지난해처럼 영끌, 빚투를 하며 투자를 해서는 안 되겠죠,
지금은 각 신흥국들의 긴축과 미국의 긴축 신호, 그리고 중국과 미국의 갈등 및 러시아와 미국의 갈등, 코로나 확산 등 현재는 전 세계적으로 호재보다는 위험한 소식들이 더 많이 전해지고 있습니다. 그러니 지금은 시장의 흐름을 주시하며 분할투자를 하는 것이 더 안전한 투자가 되지 않을까 합니다.
그리고 경기방어주나 안전자산의 비중도 조금씩 늘리면서 안전한 포트폴리오를 구성하는 게 좋지 않을까 합니다.
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